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专题：2025北京PE论坛

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　　12月6日，2025北京PE论坛在北京举办，会议以“新链接 新动能 新融合：塑造新质生产力的未来图景”为主题，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求出席本次论坛并发表“中国资本市场改革的三个目标”主题演讲。

　　吴晓求首先回顾了一年来市场的积极变化。对比去年同日（2024年12月29日）同一论坛时市场前景的“不明朗”，他指出，经过一系列改革，当前资本市场态势已转向明朗。上证指数从当时的约3400点攀升至今日的3902点，约15%的涨幅标志着市场正摆脱长期徘徊格局，步入上升趋势。

　　“市场要持续健康成长，改革必须向纵深推进。”吴晓求强调，当前改革应聚焦三个关键端口协同发力：　

　　第一，资产端改革。核心是调整上市公司结构，推动以高新技术企业、科创型企业成为上市公司主体。这为市场提供成长性与可预期性，也为私募股权投资（PE）提供了广阔舞台。PE的本质是促进高科技企业发展，并通过多元化退出机制实现资本循环，进而推动经济可持续增长与产业升级。

　　第二， 需求端（资金端）改革。重点是提升市场流动性，引导更多中长期资金入市。过去A股以个人投资者为主，客观上限制了大资金进入，导致市场投机性强、成长性不足。近期金融监管总局已出台政策，降低保险资金投资权益类资产的风险系数；社保基金、养老金也在加大投资力度；银行理财子公司与私人银行管理的高净值客户财富，也需增加权益资产配置。未来应继续拓宽资金入市渠道，扩大市场规模。

　　第三，制度端改革。关键是提升市场透明度，强化法律约束。当前市场财务造假、欺诈发行、内幕交易等违法行为仍屡见不鲜，但处罚力度偏轻，多以罚款为主，威慑不足。改革方向应从以行政处罚为主，转向刑事、民事处罚并重，建立集体诉讼制度，大幅提高违法成本。透明度是资本市场“三公”原则的基石，必须通过严格执法与制度完善来捍卫。

　　基于上述改革，吴晓求系统阐述了递进的三个战略目标：

　　一，基础目标：排除“雷区”。首要任务是让市场“没有雷”，即杜绝欺诈与造假行为。当前违法成本过低，导致有人敢于“埋雷”。必须通过严厉的刑事处罚（如五年至无期徒刑，且不得缓刑），让违法者“不敢想、不敢做”。同时，应建立有效的民事赔偿机制，将罚款纳入投资者赔偿基金，而非简单上缴财政。

　　二、 核心目标：成为社会财富管理平台。资本市场应逐步替代房地产，成为居民财富配置的主要渠道。当前我国居民资产中房地产占比过高，抑制了消费潜能，也积累了风险。若假设“十四五”期间GDP年均增长4.5%，至2030年GDP规模约182万亿元，若证券化率从当前的80%提升至100%，A股总市值将达约182万亿元。这意味着未来几年需新增约82万亿元市值，相应上市公司数量可能增至6000家左右。市场结构的改善将使其真正成为承载居民财富、分享经济增长成果的核心机制。

　　三、 愿景目标：建设成新时期的国际金融中心。在实现前两个目标的基础上，中国资本市场应力争成为继纽约、伦敦之后的世界第三大国际金融中心，打造全球人民币计价资产的配置枢纽。这需要依托更完善的法制环境、稳定的政策预期、高度的契约精神与市场透明度，并通过人民币国际化、资本项目开放等配套改革提供支撑。

　　最后，吴晓求总结道，改革路径已清晰：先根治沉疴“排雷”，再夯实功能服务财富管理，最终水到渠成迈向国际舞台。“要创造坚实的基础，把资本市场改革目标任务，想清楚了，我们就有信心。”