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专题：2026年邮政金融论坛暨中邮证券策略报告会

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　　2025年12月3日，“2026年邮政金融论坛暨中邮证券策略报告会”在北京举行。中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生作《中国市场：渐入佳境》专题报告。

　　黄付生指出，中国正依托“十五五”规划构建现代化产业体系，制造业K型分化中高技术领域表现突出，企业基本面与居民财富修复稳步推进，为2026年经济复苏奠定坚实基础。

　　产业政策聚焦现代化体系，四大方向再造高技术产业。黄付生认为，“十五五”规划将“建设现代化产业体系，壮大实体经济根基”列为首要战略任务，通过四大方向布局，目标未来十年“再造一个中国高技术产业”。传统产业重点通过提质增效提升产业链自主可控水平，巩固矿业、冶金、化工等产业全球竞争力；关键核心技术领域以“超常规措施”攻关集成电路、工业母机等“卡脖子”领域；战略新兴产业加快新材料、新能源、航空航天、低空经济等集群发展；未来产业则前瞻布局量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口等，培育新增长极。黄付生预测，到2028年，固态电池、人工智能、机器人等技术将实现规模化应用，推动经济向“创新驱动”转型。

　　黄付生指出，从2025年经济数据看，中国制造业呈现鲜明的K型分化特征。2025年前10个月，船舶、集成电路、汽车等高技术产品出口增速高于整体5.3%的增速，而鞋靴、服装等劳动密集型产品呈现负增长；盈利端，运输设备、有色金属冶炼等中上游制造业利润增速，显著优于家具、服饰等下游行业。企业基本面也在逐步改善，2025年三季度A股非金融企业营收同比由降转增至0.9%，净利润同比增长3.29%；尽管非金融企业宏观杠杆率174.4%仍偏高，但A股非金融企业资产负债率已从2020年二季度的61.5%降至57.9%，债务压力呈现逐步缓解态势。

　　黄付生认为，居民财富修复需3-5年，服务消费将成为未来蓝海。受房地产、股权等资产价格调整影响，2025年居民财富较2021年高点存在较大的缺口，随着房地产的触底、资本市场的上涨和居民存款的增加，乐观场景下居民财富在2028年可修复至前高水平。消费结构呈现“商品饱和、服务不足”特点，商品消费占GDP比重约为15%，超主要西方国家，而医疗保健、教育等服务消费显著低于全球均值，未来增长空间广阔。黄付生表示，随着居民收入水平提升与社会保障体系完善，服务消费将成为未来中国消费增长的核心动力之一。

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